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期市也可作吸纳流动性“池子”

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期市也可作吸纳流动性“池子”

温总理日前接受中国政府网、新华网联合专访时说:“物价上涨快了,影响群众的生活,甚至影响社会的稳定……我知道物价对一个国家的影响,也深知它的极端重要性。”

可以说,通胀已成为今年中国经济增长和国泰民安的“拦路虎”,防通胀是当前保增长的大前提。各行各业都要为防通胀“添砖加瓦”,期货行业更是责无旁贷。

防通胀首先要抑制大宗商品价格过快上涨。期货市场因其价格发现的独特功能,对现货市场价格有着重要的影响。原本商品价格是由市场供需决定的,但由于发达国家开足马力“印钞票”,流动性过剩因素逐渐取代了市场供需,成为通胀的源头活水。

去年11月以来,处于监管一线的上海、大连、郑州三大商品期货交易所纷纷出台了调高保证金比例、扩大涨跌停板幅度、手续费双边收取、取消日内平仓手续费优惠等措施,并示范性推出了燃油期货“大合约”。而即将上市的铅期货也一步到位实行“大合约”,以提高市场门槛,抑制小资金投机。

通过增大交易金额、降低合约流动性而抑制市场炒作,使市场明显感受到国家调控和管理通胀的决心,尤其是“大合约”对中小投资者来说,可谓是“一剑封喉”。但我们同时也要看到,那些出走的中小投资者首先可能抱团转战“电子盘”。近期随着期货交易成本和门槛的提高,诸多大宗商品电子交易市场出现了开户高潮。资金纷纷涌入现货交易市场,必然会对期市广大企业套保不可或缺的对手盘造成影响。另外,国内期市进入“大合约”时代与新兴市场国家货币政策进入紧缩时代相适应,但与发达国家的量化宽松和国际商品期货市场合约小型化、迷你化的趋势背离,也有可能推动资金多渠道外流。

本轮通胀的根源是流动性过剩。在银行储蓄“负利率”的情况下,管理过剩的流动性不仅仅是“挤压”,更重要的是“疏导”。之前,央行行长周小川为科学调控和吸收过剩的流动性,提出了“池子”理论。不管大“池子”小“池子”,有利于吸收流动性就是好“池子”。所以,不管“大合约”还是“小合约”,有利于防通胀就是好“合约”。近年来,我国期货市场规模快速扩张,正在成为有效吸收过剩流动性不可多得的“池子”。

当然,要让期货市场成为合格的好“池子”,两大条件缺一不可:一是对过剩流动性具有足够的吸引力,二是对市场投机力量制造价格波动的风险具有充分的消化力。

如果以上述两个条件作为衡量期货市场是否是好“池子”的标准,那么我们的调控就可以目标再精准一点,措施再灵活一点。

期货市场的交易要靠对手盘来维持平衡。实证研究表明,国内现有23个商品期货品种中,流动性高的价格波动率反而低。近两年每次推出新的期货品种,其相关现货市场波动率都有明显下降。在带头推进量化宽松的欧美国家,虽然资本市场涨跌波动十分给力,但证券、期货市场走势良好。白宫经济顾问委员会日前向美国国会提交报告称,美国经济具有不会引发通胀而取得增长的巨大潜力,并预计今年CPI涨幅只有1.4%。美国靠超发美元把通胀成功输出到全世界,又靠最大最好的“池子”把全世界的流动性称心如意地吸收回去。

以此为鉴,抑制通胀绝不能忽视期货市场的“池子”作用。只要有序地新增期货品种,进一步细化各项法规体系,就能在有效抑制市场过度投机的同时,提高对过剩流动性的吸引力。